‘Se você vir uma barata, provavelmente há mais’: Jamie Dimon emite aviso de crédito pessoal
NOVA IORQUE – Em Wall Street, todos são rivais amigáveis até começarem as perdas.
Duas explosões nos mercados de crédito privado desencadearam uma guerra de palavras sobre se os bancos ou as empresas de crédito privadas conseguirão resistir a uma recessão mais profunda.
O fornecedor de peças automotivas First Brands Group pediu falência no final de setembro, depois que a empresa usou crédito privado para saldar mais de US$ 10 bilhões em dívidas. A Tricolor Holdings, credora subprime de automóveis, entrou com pedido de falência no início de setembro em meio a alegações de fraude em empréstimos para automóveis.
Jamie Dimon, CEO do JPMorgan Chase & Co., disse que espera ver mais falências como as da First Brands se os mercados de crédito privado entrarem em recessão. “Eu provavelmente não deveria dizer isso, mas se você vir uma barata, provavelmente há mais baratas por aí. Portanto, todos precisam ser proativos em relação a isso”, disse ele a analistas na teleconferência de resultados do terceiro trimestre do banco, em 14 de outubro.
Marc Lipschultz, presidente da Blue Owl Capital, respondeu que Dimon deveria examinar seus próprios livros se quisesse eliminar mais bugs, porque o problema estava nos empréstimos liderados pelos bancos.
Os comentários de Lipschultz ecoaram os sentimentos de muitos executivos de crédito privado. Eles reclamaram em particular que os esforços descuidados do banco contra o Tricolor e as Primeiras Marcas estavam sendo apresentados como evidência do aumento do risco representado pelos empréstimos de crédito privados.
Estes debates destacam o que está em jogo à medida que ondas de mudança varrem o cenário financeiro. Quer gostem ou não, os bancos estão a ter de ceder terreno ou aprender a conviver com novos credores.
Uma empresa de crédito privada em rápido crescimento adquiriu alguns negócios das mesas de crédito alavancadas do banco, mas também se tornou o seu maior cliente e parceiro ocasional, arriscando-se a perturbar o delicado alívio das tensões dos últimos anos.
A crise ocorre num momento em que “minas terrestres estão começando a explodir por toda parte”, segundo Akshay Shah, que dirige a empresa de empréstimos inadimplentes Kyma Capital.
“Marc pode dizer que está na esquina do banco e Jamie pode dizer que está em outro lugar”, disse ele. “Eu diria que está acontecendo em ambas as esquinas.”
E, de acordo com Shah, há vários intervenientes em dificuldades que poderão estar atentos à explosão do crédito privado ou à explosão dos empréstimos sindicalizados. “Onde Jamie está mais certo é nos mercados públicos, onde essas divergências são mais difíceis de resolver”, disse ele.
Muitos dos credores não bancários são empresas sofisticadas que o próprio JPMorgan ajuda a financiar, mas esta é uma categoria grande e nem todos os participantes são “muito inteligentes”, disse Dimon em 14 de outubro.
“Não conhecemos os critérios de subscrição de todos”, disse ele. “Às vezes, olhamos para o que outras pessoas estão fazendo e ficamos surpresos com seus padrões. Não é tão bom, mas sempre foi assim. Quando há uma recessão, acho que veremos perdas de crédito maiores em certas categorias do que veríamos em um tipo típico de recessão. Acho que é esse o caso.”
Os comentários de Dimon foram feitos depois de o banco ter divulgado uma perda de 170 milhões de dólares relacionada com a sua exposição tricolor, o que levou a custos de crédito superiores ao esperado no terceiro trimestre.
“A noção de nunca permitir que os factos atrapalhem uma boa história pode ter sido levada longe demais”, afirmou John Cortese, que gere a gestão de carteiras e negociações na Apollo Global Management Inc.
Dimon, 69 anos, também captou a dinâmica técnica que energiza os investidores de crédito e impulsiona o investimento nesses veículos através de fundos de hedge sofisticados. Em particular, muitas grandes empresas privadas de desenvolvimento de negócios de crédito (BDC) estão a negociar com descontos notáveis em relação ao valor patrimonial líquido, indicando que os acionistas não acreditam que serão capazes de recuperar o seu investimento total se retirarem dinheiro.
Outros sinais de tensão estão a surgir, incluindo um aumento contínuo no rácio de pagamentos em espécie das carteiras BDC, uma ferramenta para diferir pagamentos de juros em numerário. As ações da Blue Owl caíram 27% em 2025 e seu BDC também teve um desempenho ruim.
O BDC da Blue Owl contabiliza cerca de 14% de seus investimentos como PIK. Isso significa que alguns ou todos os juros são diferidos até o vencimento.
“O preço está errado do ponto de vista do segmento”, disse Jonathan Lamm, executivo da Blue Owl, na semana passada. “A única razão pela qual a indústria teria de lidar desta forma seria se houvesse incumprimentos de crédito massivos, e não temos provas disso.” Bloomberg
