A história se repete. A vitória eleitoral de Donald Trump, tal como aconteceu na sua vitória anterior em 2016, empurrou o dólar para cima face ao euro. A moeda única paira no mínimo de dois anos em relação ao dólar, que perdeu mais de 6% desde a sua nomeação nas pesquisas dos EUA: antes da votação, atualmente, um euro foi trocado por 1.093 dólares, faltando apenas alguns dias para o fim até a posse de Trump em 20 de janeiro, ou seja, até 1º de março.
Os argumentos do mercado para alterar esta tendência são diversos: o mercado de trabalho continua a mostrar força nos EUA e a economia deverá crescer acima de 2% este ano. Além disso, em teoria, a chegada dos republicanos ao poder traria mais inflação graças a novos impostos, os cortes fiscais aumentariam a despesa e o PIB e as restrições à imigração causariam escassez de mão-de-obra e, portanto, mais concorrência salarial entre as empresas de recrutamento. Na Europa, pelo contrário, espera-se que o crescimento seja mais fraco devido ao risco de uma guerra comercial, permanece a incerteza quanto à capacidade de França ajustar o seu orçamento, e a Alemanha, após dois anos consecutivos de declínio económico, atravessa um momento de paralisia e antecipação antes da próxima eleição em 23 de fevereiro.
Esta evolução divergente dos dois blocos incentiva a Reserva Federal a ser muito mais cautelosa do que o Banco Central Europeu na redução das taxas de juro: espera-se que baixe as taxas de juro em 0,5 pontos ao longo de 2025, enquanto o mercado espera que o BCE corte apenas um ponto no primeiro semestre deste ano. Isso tende a fortalecer o dólar e a desvalorizar o euro. Se o regresso à paridade se concretizar, serão necessários apenas dois anos e meio para que a moeda de 20 libras regresse a um cenário que não ocorreu nos 20 anos desde o nascimento do euro, quando aconteceu em Julho de 2022. Assim, o rufar da recessão na Europa devido à guerra incipiente na Ucrânia e o correspondente aumento dos preços da energia são o factor decisivo.
No entanto, o consenso sobre o que acontecerá não é completo. Por exemplo, os analistas do Bank of America acreditam que o mercado pode ter ido longe demais ao punir o euro e ignoraram a maior parte das más notícias. “Para nós, o consenso parece demasiado negativo sobre as perspectivas para a economia europeia e a falta de vontade para reformas. Afirmamos que, embora as coisas ainda possam piorar, os riscos de mercado são assimétricos e o limiar é baixo para surpresas positivas.”
O Bank of America vê duas possíveis grandes surpresas que poderão encorajar o euro: primeiro, a Europa evitou as tarifas de Trump sobre os seus produtos – de 10% a 20% – ao concordar que a Itália comprasse mais petróleo e gás aos Estados Unidos. , um movimento que a presidente do BCE, Christine Lagarde, solicitou no final de Novembro. Segundo, ele vê que a política fiscal na Alemanha provavelmente será afrouxada após as eleições. “A União Democrata Cristã (CDU) promete cortes de impostos e aumento dos gastos com defesa. A reforma do limite constitucional do défice seria ideal, mas isto depende da aritmética parlamentar pós-eleitoral, uma vez que necessitaria de uma maioria de dois terços. No entanto, existem maneiras pelas quais a Alemanha poderia gastar mais sob certas condições que o novo governo poderia tentar. “Os problemas económicos da Alemanha são principalmente estruturais, mas uma política fiscal muito rigorosa também a afecta e os mercados acolherão até mesmo pequenas medidas para resolver o problema”, afirmou a organização nesse tópico.
“Insuportável”
A música soa diferente no curto e médio prazo. Embora os especialistas não considerem irracional alcançar a paridade nos próximos dias ou semanas (a moeda está a apenas um passo de distância), eles estão mais céticos quanto à continuidade do agregar do dólar ao longo do tempo. Leopoldo Torralba, economista da Arcano, está entre os que veem essa possibilidade. “A força do dólar pode ser sustentada durante alguns meses, mas à medida que a economia dos EUA abranda e a economia europeia possa surpreender um pouco na frente do crescimento, face ao segundo semestre de 2025, o euro poderá ter um desempenho melhor. Além disso, a imprevisibilidade de Trump e o seu maior défice fiscal também irão prejudicar o dólar.”
Claudio Wewel, estrategista cambial da J. Safra Sarasin Sustainable AM, também acredita que o dólar cairá ao longo do ano. “Os ventos contrários ao dólar intensificar-se-ão no segundo semestre de 2025. Por outro lado, o apoio ao euro melhorará à medida que as taxas de juro oficiais caírem para um intervalo expansionista, o que permitirá um aumento. O crescimento na área do euro recuperou moderadamente e reativou a atividade industrial. Historicamente, o euro e outras moedas cíclicas, como as ligadas às matérias-primas, tendem a recuperar quando a dinâmica relativa do sector industrial melhora, levando-nos a esperar que o dólar americano fique moderadamente mais fraco até ao final de 2025, previu. .
Os analistas do UBS concordam com esta previsão. “No curto prazo, não se pode excluir um movimento abaixo da paridade: o apelo do dólar como porto seguro num mundo politicamente volátil é claro. No entanto, a médio prazo, pensamos que não é sustentável.” O seu principal argumento, afirmam, é que um dólar forte prejudicará a política América primeiro que Trump apoiou, tem como um dos seus principais objectivos a redução do enorme défice comercial. “Finalmente, a guerra na Ucrânia, que até agora tem sido negativa para o euro, poderá virar-se a favor da moeda comum se surgirem as linhas gerais de um acordo de paz, como esperamos.”
E se Trump não tivesse trapaceado?
A personalidade imprevisível de Trump torna as previsões complicadas. Durante a campanha eleitoral, queixou-se de que a força excessiva do dólar tornava as exportações americanas menos competitivas, aumentava o défice comercial e prejudicava o sector industrial. Mas nenhuma das suas promessas parecia apoiar as suas palavras, e concentraram-se mais no choque comercial, que manteve o dólar forte mesmo quando a Reserva Federal (Fed) reduziu as taxas de juro em 1 ponto percentual, exactamente o mesmo que o BCE fez. .
George Brown e David Rees, economistas seniores dos EUA e dos mercados emergentes da Schroders, respetivamente, colocam o seu foco para além de 2025. E fazem-no com uma premissa que muitos outros analistas consideraram improvável: que Trump não trapacearia e implementaria realmente uma política comercial agressiva. política que declararam que irão executar. Nesse caso, salientam que a restrição da oferta prejudicaria o crescimento e aumentaria a inflação, deixando a Fed numa posição difícil: enquanto outros bancos centrais cortam as taxas de juro, a Fed A Reserva Federal abordará a estagflação, o que aumentará a força do Dólar do Fed. não se atreva a afrouxar a política monetária para não fazer subir os preços. “Isto provavelmente causará críticas ferozes por parte da administração Trump, pelo que, no final do seu mandato, em maio de 2026, o presidente do banco central, Jerome Powell, será substituído por alguém mais inclinado a uma política monetária mais frouxa. “O nosso modelo assume então que, num esforço para impulsionar o crescimento, as taxas de juro dos EUA cairão para 3% até ao final de 2026. Isto, juntamente com os enormes défices gêmeos, acabará por causar a depreciação do dólar.”
Não faltam hipóteses. Até agora, o dólar tem seguido um percurso semelhante ao observado durante o Trump 1.0, embora esta avaliação se baseie em grande parte em dados económicos objectivos, como o excelente momento do mercado de trabalho, terminando o ano criando 256.000 empregos e com uma taxa de desemprego de 4,1%, menos de 1/10, bem como a força do crescimento – o PIB melhorou a uma taxa anual de 2,8% no terceiro trimestre – as mudanças no Salão Oval ameaçam causar o caos. “Os mercados ignoraram em grande parte os riscos para o crescimento associados à combinação de políticas planeada por Trump. Uma vez notados, é provável que criem obstáculos adicionais para o dólar”, resumiu o Bank of America.
