Para os fins que analisaremos neste artigo, os ativos financeiros globais podem ser divididos em cotados e não cotados. A primeira é chamada de “publicidade”, quando se utiliza a tradução inglesa do termo públicoIsso às vezes leva a erros quando é interpretado como um “atributo de status”. Mas nos mercados financeiros e na gestão de carteiras, Repsol, Inditex ou Grifols são consideradas empresas públicas porque estão cotadas na Bolsa de Valores. Qualquer ativo cotado num mercado financeiro é denominado “público”, tal como qualquer outro ativo que não esteja cotado é denominado “privado”. privado). Assim, quando nos referimos a ações de empresas não cotadas, a empréstimos diretos a empresas, a imóveis ou infraestruturas, bem como a alguns outros ativos financeiros (na verdade, a maior parte deles), colocamo-los no “mercado privado”. A característica de todos eles é que não estão listados e, portanto, apresentam “risco de liquidez”, ou seja, é difícil (ou impossível) comprá-los ou vendê-los porque justamente não há mercado para isso.
Restauramos aqui uma das funções dos mercados financeiros: serem criadores de liquidez, uma vez que são o ponto de encontro entre compradores e vendedores. Quanto maior for o número de agentes participantes, maior será a frequência das suas operações e o seu volume, menor será o risco de liquidez em condições normais.
Existe uma vasta literatura sobre o prémio de retorno adicional que o investimento em activos privados irá gerar, bem como o seu efeito de diversificação em comparação com activos cotados. Ambos os aspectos decorrem do fato de seu preço não flutuar com a magnitude ou frequência desses segundos. Mas também porque pertencem a empresas dos mais diversos setores, dimensões e fases de vida (o que, por definição, é uma alavanca de diversificação). Um fundo de capital de risco pode ser accionista de uma empresa multinacional do sector têxtil, uma empréstimo direto poderia emprestar a uma PME regional em Espanha para a produção de estruturas metálicas, e um fundo de impacto poderia ser acionista de uma pequena empresa química no seu primeiro ano de operações.
Devido à sua maior rentabilidade e efeitos de diversificação, nos últimos anos a importância dos mercados privados nas carteiras dos investidores aumentou. Mas não para todos: apenas para quem tem um horizonte de investimento longo (mais de 10 anos), que é exactamente o que lhes permite aceitar menor liquidez (ou iliquidez) em troca de maiores lucros, em teoria.
Os fundos de pensões revelam-se o tipo de investidor ideal para esta classe de ativos devido ao seu horizonte de investimento mais longo e, em princípio, menor capacidade e probabilidade de retorno dos seus participantes. Outros investidores com perfis semelhantes são seguradoras, fundos e, em geral, ativo (O ativo exige uma rentabilidade anual que, no mínimo, lhe permita fazer face às despesas que o proprietário incorre no desenvolvimento do seu objetivo ou missão).
Em vários fóruns, tenho defendido repetidamente a necessidade de desenvolver os mercados de capitais como uma fonte de financiamento que complemente (não necessariamente substitua) o canal bancário, a fim de promover uma economia mais competitiva. O rácio de parâmetros como a capitalização do mercado de ações ou os saldos de obrigações dividido pelo PIB está positivamente correlacionado com a capacidade de crescimento de uma economia (os EUA são o modelo aqui).
Mas dê um passo além e não se limite a analisar o valor de mercado do imóvel tombado. Não é à toa que o número de emissores é muito pequeno (mesmo nos Estados Unidos). Por exemplo, no MSCI ACWI, que é o índice global de ações, encontramos pouco mais de 3.000 ações. Uma amostra demasiado pequena do que é a “economia real”. É verdade que precisamos de mercados públicos, mas também precisamos de mercados privados.
Muitas componentes devem ser incluídas na estratégia de crescimento económico da área do euro para competir com os Estados Unidos e a China. Do ponto de vista financeiro, um sistema de crédito rentável e solvente deve ser complementado por um mercado de capitais profundo e desenvolvido. Isto implica reforçar a sua estrutura e escala e promover a transição de poupadores para investidores. Acrescentaria mais um requisito: uma parcela desses poupadores deve ter um horizonte de investimento longo para que possam arcar com maior risco de liquidez e, assim, investir mais no mercado privado.
Os fundos de pensões, tanto pessoais como sobretudo de emprego, são o veículo ideal para promover esta necessária mudança estrutural na economia europeia do lado da procura. Mas para que o gestor possa construir uma carteira com maior peso nos mercados privados (levando a menor volatilidade e maiores retornos de longo prazo do valor patrimonial líquido do fundo de pensão), ele precisa ter certeza sobre a permanência dos participantes. . As medidas que aumentam o risco de reembolso são potencialmente negativas para o desenvolvimento do mercado privado e, portanto, para o crescimento do PIB.
À necessidade de planos de pensões de longo prazo, acrescentamos o desenvolvimento de veículos de investimento com fundos próprios, bem como o financiamento externo para pequenas e médias empresas de orientação regional. E esta proposta do lado da oferta deve encontrar complementação do lado da procura. Felizmente, existem muitos potenciais investidores para este tipo de produto, o que justifica também a sua promoção e desenvolvimento.
Se nem todos os agentes estiverem aptos a assumir o risco de mercado, a lista daqueles que podem assumir um elevado risco de liquidez será menor. Mas existe. O seu trabalho precisa de ser encorajado e apoiado se quisermos alcançar uma economia com um potencial de crescimento maior e mais sustentável. O chamado mercado privado é uma das chaves. Planos de aposentadoria, outros.
