Está a formar-se uma crise da dívida: como os governos de todo o mundo estão a colocar as suas economias em risco

Um número crescente de países, incluindo os Estados Unidos, a França, a Índia e a China, vive permanentemente acima das suas posses. A autonomia financeira, outrora um princípio fundamental da boa gestão financeira, está agora fora de moda.

Aqui estão alguns números sobre a situação orçamental dos 100 principais países: Mesmo em tempos económicos relativamente estáveis ​​(neste caso, 2024), os défices governamentais já não são a excepção, mas a nova norma.

Olhar para os números concretos destaca essa dimensão. Muitos países europeus, incluindo a França, não estão a cumprir os objectivos acordados em Maastricht. Afirma que os estados membros da UE não podem contrair mais de 3% do seu produto interno bruto (PIB) em novas dívidas todos os anos.

Nos Estados Unidos, o défice orçamental de 2024 ultrapassou 7% do produto interno bruto (PIB). Mesmo a China e a Índia, que oficialmente mantêm finanças sólidas, apresentam défices superiores a 6%.

Novos programas de dívida na Alemanha e nos EUA

É provável que esta tendência se fortaleça ainda mais no futuro. Muitos governos estão a planear extensos programas de despesa pública para promover o crescimento e a segurança. Nos próximos cinco anos, mais de 500 mil milhões de euros serão investidos na Alemanha, especialmente em infra-estruturas, reestruturação do fornecimento de energia, digitalização e, tendo em conta as tensões globais, defesa. Isto será financiado através da assunção de novas dívidas e do levantamento do travão da dívida que deveria limitar a nova dívida anual do governo federal a 0,35% do PIB. Isto significa que a dívida nacional continua a aumentar.

Nos Estados Unidos, foi aprovado um pacote de dívida sob o lema “Big Beautiful Bill”, estabelecendo novos padrões em termos de dimensão e financiamento. Os aumentos de impostos sobre o contrafinanciamento estão excluídos. Se os cortes planeados nas despesas (incluindo em benefícios sociais e climáticos) não forem suficientes para financiar pacotes legislativos, os Estados Unidos poderão cair numa perigosa espiral de dívida. É altamente provável que o rácio da dívida exceda 170% do PIB dentro de 10 anos.

Crise como justificativa

É claro que existem circunstâncias especiais em que novas dívidas excessivas fazem sentido. Por exemplo, a Ucrânia, que está em guerra, tem um défice orçamental extremo de -18,7%. Este é um caso especial legítimo.

Mas o que justifica um país que é amplamente próspero e estável económica e politicamente? Tem-se a impressão de que muitos governos se habituaram ao princípio do défice permanente. A fase de taxa de juro zero (por volta de 2008-2022) favoreceu isto. Mas a era da dívida livre acabou.

A dívida acumulada hoje deve ser paga pelas gerações futuras. E isso tem sido feito com taxas de juros muito mais elevadas do que nos anos anteriores. Os pagamentos de juros já estão a explodir para muitas famílias. Existe uma grande tentação política de comprar popularidade a curto prazo com gastos governamentais. Mas os efeitos secundários económicos são enormes.

Críticas às medidas de estímulo do governo

Seguindo a tese do economista John Maynard Keynes, os programas de gastos governamentais são frequentemente vistos como motores de crescimento. Mas alguns dados contam uma história diferente. Estudos recentes demonstraram que políticas de dívida excessivas e persistentes são prejudiciais ao crescimento económico.

Num estudo bem divulgado de 2010, Carmen Reinhart (ex-economista-chefe do Banco Mundial) e Kenneth Rogoff (professor de economia na Universidade de Harvard) descobriram que os países com rácios dívida/PIB superiores a 90 por cento crescem, em média, 1 a 2 pontos percentuais mais lentamente, em termos reais, do que os países que se comprometeram com uma estabilidade financeira disciplinada.

Os analistas financeiros americanos Robert Arnott e Alex Pickard também confirmaram esta ligação no seu estudo actual.Irritação não é irritanteDe acordo com isto, os países onde os gastos governamentais aumentaram rapidamente entre 1981 e 2022, como Espanha, Japão e Portugal, registaram um crescimento fraco. Por outro lado, os países com despesas em declínio, como a Irlanda e a Nova Zelândia, alcançaram taxas de crescimento mais elevadas.

De acordo com os resultados da investigação, quando o rácio da dívida pública aumenta em média 10 pontos percentuais, a taxa de crescimento real per capita diminui 1,2%.

Conclusões dos autores: O aumento dos gastos governamentais pode desacelerar o crescimento mesmo em cenários desfavoráveis. Contexto: Mais governo desloca um sector privado produtivo, enfraquece a inovação e reduz a produtividade.

Educação para investidores: consideração cuidadosa do seu portfólio

Os investimentos governamentais em infra-estruturas, educação ou investigação podem apoiar o crescimento. Estas medidas de estímulo podem ser implementadas conforme necessário se forem direcionadas e utilizadas de forma eficiente.

Mas hoje, a escala da despesa pública e os desvios da solidez orçamental representam riscos significativos. A ideia de que os programas de financiamento de crédito e o aumento da dívida nacional conduzem ao crescimento estrutural já não pode pretender ser universal e deve sempre ser considerada caso a caso.

Então, o que isso significa para os investidores? A confiança no estímulo governamental é enganosa. Mais importantes para o crescimento económico são finanças nacionais fortes e uma economia produtiva, incluindo condições básicas favoráveis ​​à inovação para o desenvolvimento do empreendedorismo.

Se quiser utilizar estes resultados na sua carteira, terá de prestar atenção aos países em que investe. Elevados rácios de dívida e programas de estímulo excessivos podem levar a um crescimento mais lento, à desvalorização da moeda ou à inflação no médio prazo, o que pode reduzir os retornos. Portanto, é aconselhável tomar decisões de investimento considerando não apenas as perspectivas económicas de curto prazo, mas também a estabilidade financeira de longo prazo.