A estabilidade gera complacência. É hora dos investidores reaprenderem a cautela
Cada era de investimento tem a sua racionalização favorita: a afirmação confiante de que as antigas regras já não se aplicam. Talvez a frase mais famosa seja “desta vez é diferente”. Esta frase tornou-se uma abreviatura para investir em ilusões perigosas. Quando nós, investidores, identificamos uma bolha ou uma moda ridícula, usamos isso de forma irônica. Este é o momento em que o promotor afirma que o seu plano transcendeu de alguma forma as leis normais da economia.
Quer se trate de bolbos de tulipas que não podem cair, de ações de tecnologia que não precisam de mostrar lucros, ou de criptomoedas que substituirão todas as moedas, cada geração cria a sua própria desconfiança. Lembro-me que no início da minha carreira de investidor todos acreditavam seriamente na teoria do “custo de reposição” de Harshad Mehta. Agora realmente parece uma piada.
Quando o ceticismo fica cego
E, no entanto, há uma ironia desconfortável na nossa atitude presunçosa em relação a esta frase. Ao rejeitarmos as alegações de que as coisas mudaram fundamentalmente, corremos o risco de cair na armadilha oposta. Ou seja, estamos assumindo que nada realmente muda. Ficamos tão acostumados a zombar dos otimistas da bolha que esquecemos que às vezes ocorrem momentos legítimos de transformação. Às vezes desta vez é realmente diferente.
Pense nos tempos incríveis em que vivemos. Durante cerca de 75 anos, o mundo desfrutou de uma estabilidade sem precedentes. Sim. Houve crises como crises financeiras, conflitos regionais e crises económicas. No entanto, a arquitetura básica permaneceu a mesma. O comércio global expandiu-se. O sistema monetário funcionou. A instituição resistiu. O livro de regras não mudou muito. Para alguém nascido depois da Segunda Guerra Mundial, esta estabilidade não é incomum. É simplesmente assim que o mundo funciona.
mudança de ordem
Mas 75 anos não são nada na história da humanidade. Dê um passo para trás e um padrão diferente surgirá. Grandes acontecimentos perturbadores – guerras mundiais, depressões, colapsos do sistema monetário, reajustamentos de fronteiras políticas – ocorrem com muito mais frequência do que sugere a experiência recente. O padrão ouro acabou. O império foi dissolvido. O sistema económico foi completamente transformado. O que temos vivido desde 1950 pode, de facto, ser a excepção e não a regra.
Essa constatação seria especialmente perturbadora para nós agora. Procure pressões convergentes. o conflito comercial cada vez maior entre grandes potências; A revolução tecnológica está verdadeiramente a reordenar a forma como a economia funciona. Décadas de expansão monetária distorceram as relações tradicionais entre dinheiro, activos e valor. E há tensões geopolíticas que parecem qualitativamente diferentes das rivalidades “geridas” das últimas décadas.
Bob Dylan capturou a essência daquele momento quando escreveu: “A ordem está desaparecendo rapidamente / E o que é primeiro agora / Será o último mais tarde / Eles estão mudando com o tempo.”
Para os investidores familiarizados com os padrões das últimas décadas, vale a pena considerar seriamente a possibilidade de a ordem existente poder ser fundamentalmente alterada, em vez de ser facilmente descartada.
Qualquer uma destas forças pode ser administrável dentro de uma estrutura existente. Juntos, podem indicar algo mais profundo: o fim de uma longa estabilidade que considerávamos garantida. Esta não é uma profecia de destruição, mas sim um reconhecimento de que os padrões em que confiamos quando tomamos decisões de investimento podem não permanecer estáveis no futuro.
Invista com cautela mesmo em meio a mudanças
O que isso significa na prática para os investidores? Não entrar em pânico. O mundo já passou por mudanças reais antes e provavelmente passará novamente. Mas isto sugere algo que muitas vezes relutamos em aceitar: cautela. Não é o medo paralisante de esconder dinheiro debaixo do colchão, mas a prudência ponderada que reconhece a incerteza real.
Esta cautela pode significar manter mais liquidez do que o habitual. Mais importante ainda, significa questionar suas suposições. Os princípios de investimento que funcionaram bem durante décadas de estabilidade e taxas de juro em queda poderão agora necessitar de reequilíbrio. A globalização, que antes parecia irreversível, finalmente parece reversível. A política monetária, que parecia permanente, já está a mudar. A ordem geopolítica em que pensávamos ter-nos estabelecido parece cada vez mais instável.
Isto não exige o abandono de fundamentos de investimento sólidos. Muito pelo contrário. Quando as coisas ficam realmente incertas, é ainda mais importante voltar aos princípios fundamentais. Concentre-se em entender o que você possui. Prefira empresas com vantagens competitivas reais em relação à engenharia financeira. Diversifique de forma significativa, não mecanicamente. Mantenha seus custos baixos. Pense em termos de anos, não de trimestres.
O maior risco é não ser excessivamente cauteloso em tempos turbulentos, mas sim agarrar-se a pressupostos optimistas calibrados para a estabilidade quando a própria estabilidade pode mudar. Aqueles que zombam de “desta vez é diferente” geralmente estão certos sobre bolhas e modismos. Mas às vezes algo muda fundamentalmente. Reconhecer que estamos vivendo momentos assim não é pessimismo, mas realismo.
Dhirendra Kumar é fundador e CEO da Value Research, uma empresa independente de consultoria de investimentos.
