O risco de liquidez é um ponto cego negligenciado nas carteiras institucionais

quando Bancos do Vale do Silício faliramNão passou despercebido. O banco detinha uma grande parte dos seus activos em títulos de longo prazo e não conseguiu vendê-los com rapidez suficiente quando as startups tecnológicas se apressaram a angariar depósitos. Em última análise, isto leva a um enorme défice de liquidez e ao fracasso operacional de toda a organização. Embora isto tenha sido uma ilustração clara do que acontece quando o risco de liquidez é ignorado, as discussões sobre a gestão de carteiras ainda se centram no risco de crédito e de mercado – os factores tradicionais da análise financeira. Durante anos, os investidores presumiram que a liquidez sempre existiria quando necessária. Mas depois dos choques dos últimos anos, essa suposição já não é segura. A liquidez nunca deve ser considerada garantida e reconhecer que esta pode ser a lição mais importante para os investidores institucionais em 2025.

Três choques globais que limitam a liquidez

A restrição mais importante à liquidez hoje é a instabilidade política, que continua a pesar fortemente nos mercados financeiros. A guerra, as disputas geopolíticas e as mudanças na actual administração dos EUA criaram um ambiente global altamente incerto. Como resultado, o risco político tornou-se uma variável importante em todas as decisões de investimento. As manchetes estão agora a impulsionar as oscilações do mercado e os investidores, em busca de segurança, estão cada vez mais a cobrir e a deter activos mais defensivos. Isto drena naturalmente a liquidez das indústrias de alto risco no mercado.

O segundo factor que acrescenta lenha a este incêndio é a política monetária. Reserva Federal Taxas foram reduzidas em setembro Pela primeira vez em nove meses, permanecem relativamente elevados. Quando as taxas caem, o capital flui mais livremente para sectores de maior risco à medida que aumenta o apetite dos investidores. Como resultado, a liquidez aumenta e o risco associado diminui. Até que os bancos centrais sinalizem uma mudança global no sentido da flexibilização, a liquidez permanecerá limitada.

O último prego no caixão da liquidez vem do controle. Normas como Basileia III – um quadro que estabelece padrões globais para os requisitos de capital dos bancos – e outras reformas desde 2008 impuseram critérios mais rigorosos sobre a forma como os bancos e os investidores institucionais tratam o risco. Estas regras impõem requisitos de capital mais elevados sobre activos menos líquidos ou mais arriscados. Num esforço para proteger o sistema, também levantaram barreiras ao financiamento no mercado privado. Os mercados de primeiro nível – que são os mais transparentes e regulamentados – continuam a desfrutar de uma liquidez saudável, mas os mercados de segundo nível e alternativos estão cada vez mais áridos.

Onde o risco de liquidez se esconde na carteira

O risco de liquidez também se esconde na construção da carteira. Nem sempre é produto de choque externo. Muitos grandes fundos agravam o problema ao sobreponderarem o imobiliário e os activos alternativos. Embora estes activos prometam diversificação e retornos mais elevados, também carregam uma cauda de liquidez inerente: não podem ser facilmente vendidos quando é urgentemente necessário dinheiro.

Além disso, muitas carteiras detêm ETFs ou notas estruturadas ilíquidas, ativos que tecnicamente são negociados no mercado público, mas carecem de volume consistente. Em tempos de tensão, pode tornar-se difícil encontrar fornecedores de liquidez dispostos a pagar o seu preço. A exposição a tais instrumentos deve, portanto, ser limitada, caso contrário os investidores institucionais correm o risco de sérios desafios de liquidez quando os mercados se contraem.

O futuro da liquidez

No entanto, existem desenvolvimentos que poderão aumentar a liquidez no longo prazo. O horário de negociação está se expandindo para um ciclo quase 24 horas por dia, 7 dias por semana, com mais plataformas oferecendo negociação 24 horas por dia. Por um lado, pode alargar o acesso e ajudar a suavizar a liquidez em todos os fusos horários. Por outro lado, a negociação contínua cria volatilidade, pouca liquidez em alguns períodos e fortes saltos de preços em outros.

Entretanto, a tokenização de ativos também está a mudar a forma como o capital é alocado. Mais instrumentos estão sendo digitalizados e representados na blockchain, prometendo transações mais rápidas e potencialmente maior acessibilidade. No entanto, na prática, a negociação é limitada a um pequeno círculo de participantes, uma vez que os ativos tokenizados não estão disponíveis para todos os investidores. A liquidez ainda é escassa, embora esta tecnologia represente claramente uma tendência definidora para esta década.

Finalmente, a maioria dos traders institucionais depende agora de ferramentas algorítmicas e alimentadas por IA. Embora estes possam de facto tornar a negociação mais rápida e automatizada, também apresentam um paradoxo. Em vez de assumirem grandes posições num ativo específico, os traders estão a dividir a atividade em apostas estatísticas mais pequenas em todos os ativos. Isto aumenta a segmentação do mercado, tornando a liquidez abundante na superfície, mas mais frágil na base, especialmente sob tensão.

Lições para traders institucionais

No seu conjunto, estas dinâmicas revelam uma verdade: a liquidez não é um recurso infinito. É finito, frágil e muitas vezes desaparece numa crise. Não aja como sempre fará, para não cair na mesma armadilha do Silicon Valley Bank.

Para evitar esse resultado, as organizações devem colocar consistentemente uma questão importante ao gerir a liquidez: Podemos vender activos quando necessário?” É claro que “Qual é o rendimento?” e ​​”Qual é o risco de crédito?” continuarão a ser essenciais, mas se a liquidez ficar em segundo plano, os resultados podem ser muito piores.